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　　本年返村夫流稳当拉长，节前厂商及渠道有序备货，接待动销磨练。春节岁月，咱们正在梳理宏观消费趋向的根柢上，进一步正在寰宇范畴内举办通俗草根调研，以供应最新反应。

　　正在昨年返乡及出行人流大幅规复的根柢上（无疫情+调歇假期耽误），25年春节法定年夜放假维系8天假期，出行人流告终继续拉长，春运1~20日，全社会跨区域累计职员滚动量挨近45亿人次，比2024年同期拉长7.9%，个中民航、铁途出行游客均创下史籍新高。消费端来看，虽然过去一年平时消费或偏平凡，但正在家庭聚会、出行填补的布景下，25年春节消费气氛较足，观影、餐饮、文旅等消费稳步向好。本年食饮联系品类消费需求稳定，龙头规划更显求实，草根调研反应如下：

　　此刻行业供应端原奶过剩态势延续，但正在通过24年需求平凡、去库纾压后，草根调研显示伊蒙双雄本年春节一是节前库龄稳中有降，去库成就明白；二是个人地域白奶堆头数目紧缩或点位改变，集体来看投放加倍理性，三是比拟低价角逐激烈的中幼乳企而言，价盘上促销加倍理性、价盘较为坚固。从年节实质动销看，估计同比昨年根基坚固，伊利金典、金典有机、蒙牛特仑苏、根柢白奶等中心单品库存消化情形相对较好。

　　本年零食礼盒堆头罗列郑重，采办同比有所降温但热度仍高，洽洽继续发力坚果礼盒、罗列最优。零食龙头企业正在各自战术下执意落地推广，松鼠日销品通俗铺货，盐津两大品类品牌终端闪现度较高，劲仔大包装转变仍正在推动中。量贩业态则露出角逐加剧态势，已有调研多地显现两家量贩店正在统一街道紧挨、直接角逐的征象，而以鸣鸣很忙为代表的头部量贩正在店型打磨、购物体验方面再现更优，强者恒强、正在激烈角逐中脱颖而出。

　　25年春节调味品集体动销稳定，各企业终端库存分歧，产物矫健化、细分歧依然是主线。酱油方面，海天势能延续，库龄同比连续下降，大都地域降至3月旁边 (昨年同期约4月)，且新品铺设不断到位，产物矩阵进一步充分。千禾24年下半年限度节律，春节库龄同比消重，醋产物铺货再现亮眼。厨国再现相对稳定、库存有所抬升，李锦记库存支持较好。其他调味品上，恒顺动销稳定，货龄同比有所晋升，榨菜库存根基与昨年挨近。复调颐海暖锅底料铺货及动销再现最优，天味区域再现分歧，第三代厚暖锅已豪爽铺货。

　　饮料龙头加大礼盒装与大包装产物构造以投合节庆消费，同时矫健摄生趋向凸显，新锐品牌与商超自有品牌表现。预调酒方面RIO罗列仍明显占优，大大都地域库龄较为矫健，且本年用度投放比拟昨年加倍理性聚焦，首要聚集于本地头部商超。

　　本年春节需求稳定，守旧商超渠道角逐激烈，面点更多主打创意新品，暖锅料海霸王、海欣等扩张力度晋升，安井再现稳定，个人区域存正在促销。其它新零售渠道上冻品再现加倍亮眼，如零食量贩铺设寡少冰柜、低线都市显现山姆代购、山姆、奥笑齐等新零售冻品贴牌代工等等。

　　正在昨年返乡及出行人流大幅规复的根柢上（无疫情+调歇假期耽误），25年春节法定年夜放假维系8天假期，出行人流告终继续拉长，春运1~20日，全社会跨区域累计职员滚动量挨近45亿人次，比2024年同期拉长7.9%，个中民航、铁途出行游客均创下史籍新高。消费端来看，虽然过去一年平时消费或偏平凡，但正在家庭聚会、出行填补的布景下，25年春节年味仍足，观影、餐饮、文旅等消费稳步向好。

　　草根调研反应，25年返村夫流稳步拉长的布景下，春节走亲探友送礼再现集体较为稳当，崭新生果、牛奶、烟酒等仍是送礼的中心产物同时也存正在组织性趋向：（1）：质价比与多元化消费：此刻大处境下，消费者一般寻求产物格料的根柢上抉择更实惠的代价，同时95后成为年货购置新主力，于是更高兴测验新颖口胃、更始工艺和品格升级的年货，配合线上年货节、微信幼店等供应端变革，品类及渠道进一步多元化。（2）“以旧换新”遇上年节消费：国补计谋也发动年节焕新消费，不少身边的亲戚同伙都抉择正在返乡聚会岁月为家中长者调换新手机、新家电，将此动作本年年货消费的紧张构成。

　　受益于出行人流拉长，很多首要景区春节岁月宽待人次或门票收入露出个位数-双位数稳增，个中冰雪游、出境游再现较为兴旺。当地消费方面，一是春节档观影气氛火爆，依照猫眼数据，大年头一至初五累计大盘票房70.3亿元，同增27%位列同期影史第一，观影人次进献首要增量，个中《哪吒》独领风流，票房连结逆跌；二是草根调研反应，头部商圈与餐饮客流稳步规复，且本年春节申遗后，各地纷纷发掘守旧文明亮点推出“非遗”联系行动，亦发动周边消费，人头攒动、年味更浓。

　　草根调研反应，零食量贩通过一年“疾走”之后，分泌率已有明白晋升，开店随之放缓。零食很忙等头部企业一方面依靠点位、选品、装潢等上风拉开差异，另一方面也开端硬扣头转型，不竭充分本身品类，个人门店乃至可见冰柜罗列贩卖速冻食物。同时，性价比消费时髦之下，硬扣头业态转型寻找中，很多阛阓1楼可见好特卖、奥特笑等门店；也有社区左近新开“供销社”及地域性连锁性价比超市，个中不单有平时生鲜也有年货产物，受到消费者迎接。

　　25年春节乳成品龙头依然踊跃正在各大商超设立堆头，操纵动销机遇，集体看节庆气氛仍足。而与昨年比拟，咱们草根调研创造，本年个人地域伊蒙双雄堆头数目有所紧缩、或点位产生改观（比如从正本的超市进家世一位往后搬动，或废除了原先正在收银台左近的幼堆头），估计首要系龙头乳企通过需求偏淡、去库纾压后，用度投放加倍理性。其它，本年成人粉堆头较往年有所填补，如湖南某四线都市超市新增伊利成人奶粉堆头，随经济开展与消费者认知深化，成人养分的注重水平晋升，乳成品效用化仍有可为。

　　正在消费端需求较平凡、且上游原奶供应继续过剩的布景下，行业角逐有所加剧。分主体看，区域性乳企本钱盈利更足，花圃、欧亚、银桥等中幼品牌通过性价比吸引消费者；而伊蒙双雄出于本钱及渠道矫健度的思考，对价盘的管控比中幼乳企加倍苛苛，观感上个人地域促销力度也较昨年有所紧缩，促销范畴多聚集于高端少数单品（如金典有机、特仑苏有机打折，以减幼代价差便利促销员引荐），以及个人货龄较大的产物。

　　咱们昨年调研创造受消费需求苏醒偏弱及上游原奶供应过剩影响，24年节前库存同比填补。而龙头乳企正在24Q2聚集去库纾压后运营理性，25年节前草根调研情形来看，集体来看龙头节前库存情形稳中有降，个中伊利再现加倍卓绝，白奶、金典、安慕希、优酸乳等中心单品库存均有明白改良，蒙牛常温白奶库龄略有填补，但常温酸奶与乳饮料库龄也均大幅优化。

　　比较25年春节前后库龄改观，咱们创造双雄旗下区别产物动销的同比再现有所分歧，但集体来看库龄降幅与昨年根基犹如（个中福筑某二线都市消化幅度较大，若剔除揣度，则25年动销或略弱于24年），咱们估计或与个人地域性价比礼盒及其他消费对牛奶礼盒酿成必定分流相闭。分产物看，伊利金典、金典有机、蒙牛特仑苏、根柢白奶等中心单品库存消化情形相对较好。

　　零食礼盒刺眼罗列于商超入口或核心地域，正在往年坚果礼盒、烘焙礼盒的根柢上，奥利奥、徐福记、盐津铺子等零食企业亦加码零食礼盒装，进一步充分零食礼盒品类。依照多地导购描写坚果礼盒贩卖同比略有降温，但热度仍高。

　　洽洽和三只松鼠铺市率极高，挨近于全线铺货，且两品牌中洽洽的SKU数更多、罗列更优。洽洽继续发力坚果礼盒的同时，其新品坚果乳礼盒亦有闪现。代价带方面，洽洽依靠更充分的SKU告终更广的代价带构造，进一步拓展50元以下低代价带和100元以上高代价带，餍足消费两级分歧消费趋向。正在高线元旁边代价带更为热销，鄙人线元旁边实惠型礼盒动销更旺。

　　正在所调研各线都市商超中，三只松鼠定量装铺货率高达89%，且正在高线都市和下线都市有寡少罗列面、SKU充分。三只松鼠订价实惠，较同品类的品牌和白牌产物多具备代价上风，9.9元系列产物性价比卓绝，且货龄较为崭新，估计动销寻常。

　　正在2024年大魔王、蛋皇品类品牌打酿成就初显根柢上，公司于2024年11月推出联名新品「31°鲜」周黑鸭风韵皋比鳕鱼豆腐，再拓鱼豆腐品类品牌。正在所调研商超中，大魔王素毛肚和蛋皇鹌鹑蛋两大品类品牌铺市率折柳为67%和56%，散称铺市率高于定量装，同时皋比鱼豆腐、素牛排、鳕鱼肠等定量装亦有闪现。

　　正在所调研商超中，劲仔幼鱼干、鹌鹑蛋铺市率折柳为89%和44%，个中幼鱼干定量装铺市率高达78%，正在多家商超中均有明白堆头罗列，定量散称两吐花。但比较幼鱼干，鹌鹑蛋铺市率仍有较大晋升空间。24年鹌鹑蛋原料代价集体仍处于低位，调研中仍可见较多区域白牌低价角逐，而公司正在代价战中苦守品格和价盘，继续推动网点拓荒，并于24年闭推出差别化新品七个博士溏心鹌鹑蛋踊跃应对，但草根调研中尚未创造七个博士通俗铺货。

　　零食量贩门店继续加密，且正在江西景德镇、福筑泉州、云南腾冲等调研多地有统一街道上有2家门店紧挨角逐的状况显现。以零食很忙、赵一鸣为代表的头部量贩店型打磨更优，正在装修、组货充分度、补货实时度、会员运营等诸多方面再现更优，从而正在与同行的直接角逐中占优、吸引更多人流。零食量贩亦踊跃拓展品类、构造联名/代工产物以追求盈余程度的晋升。同时，正在所调研的地域扣头超市业态的拓展仍处于早期阶段，正在调研地域中，多地尚未显现，仅福筑厦门有闪现。

　　一方面，以盐津、卫龙、洽洽、伊利、蒙牛等为代表的品牌较早构造该渠道，继续拓展团结品类、晋升铺货SKU数，如盐津本年将零食礼盒导入量贩门店，同时为保护价盘坚固而推出定造款产物，如伊利推出大规格性价比品牌伊然、蒙牛推出幼规格真果粒；另一方面，以有友、香飘飘、李子园等为代表的更多食物饮料上市公司踊跃拥抱该渠道，产物闪现明白晋升。

　　各地草根调研反应，本年调味品堆头数目依然不多，个人商超存正在1-2个堆头，个中海天为主，其他品牌如千禾、李锦记、厨国等混搭，以主力单品及大包装产物为主。

　　除上海地域六月鲜、四川千禾等品牌具备上风表，其余区域海天终端据有率明白更高，罗列面占比普通正在20％以上，且往往攻克调味品区域中最优职位。千禾本年铺货再现稳定，依照草根调研，根基上一经做到寰宇各地都有铺货，但集体罗列面积差于海天。厨国再现普通，正在个人地域如江西再现亮眼，主力单品征求鸡精、料酒等均有罗列，但正在其他区域如上海、陕西、福筑等非主销区铺货明白较少，存正在较多寰宇化拓展空间。其他品牌上，李锦记、欣和、加加、太太笑以少数主力产物为主。同时值得一提的是，以盒马、奥笑齐为代表的新零售KA调味品铺物品牌较少，目前以海天、李锦记、六月鲜、千禾为主。

　　24年春节观望到零增添产物资源充分，25年则是调味品矫健化趋向进一步加强，不再仅控造于零增添上。以海天为例，过去更多是经典单品的区别规格组合，本年创造新品铺货明白增加，如无蔗糖特级生抽、薄盐生抽、黑豆0金标生抽、有机黑松露、拌饭酱油等等，普通为500毫升规格，罗列资源更优，而大包装依然聚集正在主力单咀嚼极鲜、金标生抽等等上。同时，咱们草根调研创造，近期线崇高行的白灼汁、松鲜鲜等已正在商超铺货，但动销再现普通。

　　库龄同比下降，大都地域集体正在3月旁边 (前年/昨年同期约5月/4月)，集体动销因为其他品牌。

　　下半年限度发货节律，货龄相较于昨年同期的高库存状况，本年春节有所改良，25年属于轻装上阵。

　　依照草根调研反应，各地食醋品牌以恒顺与区域性品牌为主，个中恒顺上风更聚集正在华东区域，货龄多正在4个月旁边，同比昨年考察数据（2-4个月）有所填补，同时值得细心的是，草根调研反应，本年观望到千禾醋产物铺货填补，正在不少区域如辽宁、福筑、四川等，铺货情形最优，动销情形稍好于恒顺。

　　集体来看，调研反应榨菜品牌较少，首假若乌江、吉香居、味聚特等，个中前两者普通寰宇均有铺货。分品牌来看，乌江榨菜依然漫衍正在商超最刺眼陈诸君，占榨菜罗列区域1/3及以上，个中以3元80品为主，2.5元包装产物也有铺货，终端货龄多正在3-5个月，与昨年同期根基持平，同时也有9.9元灌装产物。其它，草根调研反应，吉香居品牌铺货再现亮眼，主打2元及2.5元代价产物，个中正在个人地域如陕西、辽宁、四川等，铺货再现乃至略优于乌江。

　　草根调研反应，本年暖锅底料格式略微改良，首要罗列品牌聚集正在海底捞、善人家、德庄、名扬以及个人暖锅餐企品牌（如大龙燚），个中海底捞铺货更优，个人地域配有导购，货龄多是24年12月分娩，聚集正在1个半月旁边，其他品牌征求善人家、德庄、名扬等等，善人家因为24年内存正在必定压货，个人地域存正在高货龄的情形，同时观望到新品厚暖锅已有大面积铺货。菜谱调料上，草根调研反应仍有豪爽区域幼品牌售卖，相对而言，善人家铺货更优，且库龄加倍崭新，主打酸菜鱼、腊肠等调料。

　　春节岁月除好笑、橙汁等守旧聚集饮品罗列较多，露露杏仁露、养元六个核桃、欢跃家椰汁与八宝粥等礼赠属性较强的品类亦巩固堆头构造，通过赠品、扣优等时势操纵旺季消费。农人NFC果汁、无糖茶等产物进一步向中低线商场分泌，四川、云南等省份四线都市可见堆头构造，个人产物性价斗劲高，如福筑三线元。其它，矫健摄生消费时髦，一方面，NFC果汁、东鹏补水啦、大包装家庭饮用水罗列填补，另一方面商超自有品牌或新锐品牌产物，如可可满分洛神玫瑰饮、五谷杂粮饮料、永辉优选竹蔗茅根饮料等罗列明白。

　　罗列上，RIO品牌依然是预调酒品类代名词，商超罗列明白占优、零食量贩通过包装规格等办法分别遮盖（如强爽330ml）。库龄方面，区别地域之间存正在必定分歧，估计草调商超选点、本地预调酒分泌率等要素联系。罗列上，应用三联包、六连包配合手提袋投合春节岁月多瓶装采办需求，而草调感染到各地堆头陈设、展现牌罗列等与昨年比拟加倍聚焦，首要聚集于本地头部商超，估计用度投放加倍理性。

　　春节是速冻食物守旧旺季，而本年草根调研反应，商超中仍以各式面点为主，个中思念、三全更优，除守旧的汤圆、水饺表，本年更多主打创意新品，如招财进宝元宵、大肉粒大虾仁水饺等等，其他区域性品牌也有较多铺货，主打地域细分产物。而正在暖锅料产物上，草根调研反应，本年海霸王、海欣等费投力度估计有所晋升，如正在上海、江西观望到海欣设立导购和中央告白，海霸王也有锁鲜装等铺货，安井相对稳定，个人区域锁鲜装存正在促销情形。其它，正在预造菜上，草根调研反应，思念、三全牛羊肉卷产物正在商超大面积铺货，动销目前再现普通，其他像幼酥肉、酸菜鱼等预造菜大单品已相当普及。

　　一是正在零食量贩中，赵一鸣与皇家幼虎完成团结，铺设寡少冰柜，且店内有语音告白轮回播放，首要售卖蛋挞、烤肠等幼吃，同时冰柜当中思念、三全也有馄饨等米面产物出售。二是草根调研反应，个人低线都市中观望到山姆代购业态显现，乃至寡少开出门店，烘焙动作网红产物，受益加倍明白。三是新零售业态如山姆、奥笑齐中，观望到不少自有品牌产物，实质上是上游企业贴牌代工，如烧麦、大包、馄饨等等，动销情形再现较好。

　　当下食物饮料投资肖似筑设“看涨期权”：股息率供应填塞平和边际，宏观企稳夯实底部，收益空间一是来自滚动性宽松处境下的估值晋升，二是来自于计谋传导至需求回暖。长久贸易属性精良且角逐力卓绝的龙头企业，当下恰是困难确凿定性筑设窗口，且从商场增量资金组织看，ETF资金入市将让茅台、五粮液、伊利、汾酒、老窖、海天等权重股直经受益。

　　将辞别转固顶峰、且迎来本钱下行期，来日1-2年改良趋向昭着。其它，B端餐供弹性机遇优选宝立，闭怀

　　浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学咨询型硕士，8年食物饮料咨询体验。曾任职于招商证券，2020年列入华创证券。2021-2024年连结四届获新财产、新浪金麒麟最佳阐述师评比第一名，个中2024年获新财产、新浪金麒麟、水晶球和21世纪金师等评比第一名。

　　中国黎民大学硕士，6年消费行业咨询体验，曾任职于长江证券，2020 年列入华创证券咨询所。

　　上海财经大学金融硕士，5年食物饮料咨询体验，曾任职于国元证券，2020年列入华创证券咨询所。

　　上海财经大学经济学硕士，16年食物饮料咨询体验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2024年，取得新财产最佳阐述师八届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳阐述师连结三届第一，连结三届全商场最具价钱阐述师，获水晶球最佳阐述师四届第一，获新浪金麒麟最佳阐述师连结六届第一，获上证报最佳阐述师评比五届第一。

　　完全实质详见华创证券咨询所2月4日发表的申诉《气氛好转，需求稳定——2025年大家品春节旺季反应》

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